Amazon vient d’annoncer près de 200 milliards de dollars d’investissements en intelligence artificielle et en infrastructures cloud d’ici 2026. Un montant inédit dans l’histoire de la tech. Pourtant, loin de saluer l’audace stratégique, Wall Street a immédiatement sanctionné le titre avec une chute de près de 8 % en pré-ouverture. Un paradoxe révélateur d’un changement profond dans la lecture financière de l’IA par les marchés.

L’annonce d’un capex de 200 milliards de dollars pour l’intelligence artificielle et le cloud aurait, il y a encore deux ans, propulsé l’action Amazon vers de nouveaux sommets. Aujourd’hui, elle déclenche l’effet inverse. La réaction du marché est sans ambiguïté : l’ère où l’ampleur des investissements suffisait à rassurer les investisseurs est révolue. Amazon entre dans une nouvelle phase, celle de l’exécution sous surveillance financière permanente.

Sur le papier, les fondamentaux restent solides. AWS affiche une croissance de 24 %, son niveau le plus élevé depuis treize trimestres, confirmant le rôle central du cloud dans la stratégie IA d’Amazon. Mais cette performance ne suffit plus à convaincre. Les marchés ne valorisent plus la trajectoire, ils exigent la domination. Dans un environnement où l’intelligence artificielle devient le principal moteur de création de valeur boursière, la question n’est plus « combien investir », mais « qui capte l’avantage compétitif décisif ».

C’est précisément sur ce point que le doute s’installe. L’analyste Gil Luria de DA Davidson a abaissé sa recommandation à neutre, soulignant une perception de retard stratégique d’Amazon face à ses concurrents directs. Google est jugé plus avancé sur l’ensemble de la chaîne de valeur IA, de la conception de puces spécialisées à la recherche fondamentale, en passant par l’intégration logicielle. Microsoft, de son côté, bénéficie d’un atout majeur avec OpenAI, qui lui confère une position quasi structurelle dans l’IA générative grand public et entreprise.

Amazon, malgré ses efforts, peine à imposer un récit aussi clair. Les puces Trainium, censées réduire la dépendance aux GPU de Nvidia et renforcer la souveraineté technologique d’AWS, génèrent environ 10 milliards de dollars de chiffre d’affaires, mais restent perçues comme peu différenciantes. Aux yeux du marché, elles optimisent les coûts sans créer un avantage technologique évident. Or, dans la bataille de l’IA, l’optimisation ne fait pas rêver, la domination oui.

La sanction boursière traduit donc une lecture froide et rationnelle. D’un côté, un effort d’investissement colossal, qui pèse sur les marges et alourdit le risque d’exécution. De l’autre, une visibilité encore floue sur les retours financiers concrets de l’IA chez Amazon, face à des concurrents dont la stratégie paraît plus mature, plus intégrée et plus lisible pour les investisseurs.

Ce mouvement marque un tournant dans la relation entre la Big Tech et Wall Street. L’intelligence artificielle n’est plus un thème spéculatif abstrait. Elle est devenue un actif stratégique mesuré à l’aune de la rentabilité, de la différenciation technologique et de la capacité à capter durablement les flux de trésorerie. Amazon investit massivement, mais le marché attend désormais la preuve chiffrée de son avantage compétitif en IA.

La question reste ouverte : Wall Street est-elle excessivement sévère avec Amazon, ou anticipe-t-elle déjà un monde où Google et Microsoft auront pris une avance structurelle difficile à rattraper ? Une chose est certaine : à 200 milliards de dollars, l’IA n’est plus une promesse. C’est un test de crédibilité financière.